东吴证券最新评级：平高电气获买入评级 新能源领域前景可期

**平高电气年报解读：高压板块领航增长线上靠谱正规配资，特高压订单奠定发展基石**

近期，A股市场电气设备板块持续受到资金关注，尤其在特高压建设加速与电网智能化升级的背景下，相关企业业绩表现成为市场焦点。东吴证券最新研报显示，平高电气（600312）发布的2025年年报显示，公司全年营收125.2亿元，同比增长0.9%；归母净利润11.2亿元，同比增长9.4%，业绩表现符合市场预期。在电网投资结构优化的背景下，公司高压板块盈利能力的提升与特高压订单的持续落地，成为支撑其长期增长的核心逻辑。

### **高压板块：技术驱动盈利提升，特高压订单释放长期潜力**

平高电气2025年高压板块实现营收77.47亿元，同比增长0.6%，毛利率达27.76%，同比提升2.23个百分点。这一增长主要得益于公司精益生产与提质增效举措的深化，例如通过优化工艺流程、降低原材料损耗等方式，有效抵消了部分产品交付量波动的影响。报告期内，公司累计交付1100kV GIS设备11个间隔，尽管同比减少3个，但通过产品结构升级与成本控制，毛利率仍实现逆势增长。

展望2026年，特高压建设有望迎来新一轮核准高峰。根据行业预测，全年将核准“六直四交”项目，其中浙江1000kV环网、攀西-川南1000kV项目对GIS设备需求量显著。作为国内特高压GIS领域的龙头企业，平高电气有望充分受益。机构分析指出，“十五五”期间特高压仍将是电网投资的重中之重，公司高压板块订单与收入有望保持稳健增长态势。

### **配电业务：短期承压不改长期逻辑，国际业务调整初见成效**

受国网配电集采价格波动影响，平高电气2025年配网板块实现营收32.64亿元，同比增长0.7%，但毛利率同比下降0.5个百分点至15.53%。这一压力主要源于第一批集采降价，而第二批招标价格已呈现回升迹象。随着2026年配网投资加速增长，物资招标价格持续回暖，公司配电业务盈利修复可期。此外，公司在智能配电设备领域的布局，如一二次融合开关、环保气体绝缘开关等，有望成为新的增长点。

国际业务方面，公司通过剥离总包业务、聚焦单机设备出口，战略调整成效显著。2025年国际业务实现营收2.58亿元，同比增长26.3%，毛利率同比提升6.04个百分点至-24.39%（亏损幅度收窄）。目前，公司正扩大在“一带一路”沿线及欧洲发达市场的份额，单机设备出口已成为新的利润贡献点。随着海外电网升级需求释放，国际业务有望逐步扭亏为盈。

### **财务表现：现金流承压但订单充沛，研发加码夯实技术壁垒**

2025年，平高电气经营活动现金净流入8.1亿元，同比下降73.1%，主要因公司缩短付款账期、提高现金支付比例以优化供应链管理。尽管短期现金流承压，但合同负债与存货指标显示订单储备充足：年末合同负债17.3亿元，同比增长44.4%；存货17.7亿元，同比增长14.1%，均创历史新高，为未来收入增长提供保障。

研发投入方面，公司2025年期间费用率同比上升0.5个百分点至11.6%，主要源于研发支出与人工成本增加。报告期内，公司在高压开关设备智能化、环保气体替代等领域取得突破，技术壁垒进一步巩固。机构认为，持续的技术投入将助力公司在特高压、智能电网等高端市场保持领先地位。

### **市场展望：电网投资结构优化，设备龙头价值重估**

当前，A股市场对电气设备板块的关注度持续升温，尤其在“双碳”目标与新型电力系统建设的推动下，特高压、智能电网等领域迎来政策与市场双重利好。平高电气作为高压开关设备龙头，其高压板块的高景气与特高压订单的确定性，使其成为板块内估值修复的重要标的。尽管配电业务短期承压，但国际业务调整与智能配电设备布局已显现成效，长期增长逻辑依然清晰。

机构最新预测显示，平高电气2026-2028年归母净利润将分别达16.0亿、18.7亿和21.2亿元线上靠谱正规配资，对应PE分别为18倍、15倍和13倍。在电网投资结构性优化与特高压建设加速的背景下，公司有望通过技术升级与市场拓展，实现业绩与估值的双重提升。市场正密切关注其高压板块订单执行情况与配电业务盈利修复进度，这将成为判断公司下一阶段增长的关键变量。